2月23日、岸で人民元の対ドル為替レートが100ポイント超上昇し、皿の中で6.32の関門を破って6.313まで上昇し、2018年4月以来の高値を記録した。国際投資家の予想をより反映したオフショア人民元の対ドル為替レートは一時、6.31の関門を突破し、4年近くの高位を更新した。オフショア、在岸人民元の対ドル為替レートは共に新高値を更新した。

今年に入ってから、人民元の為替レートは全体的に変動の上昇態勢を続けている。今年の最初の取引日、人民元対ドル為替レート中間価格は6.3794、2月24日まで、人民元対ドル為替レート中間価格は6.3280で、500ベーシスポイント以上上昇した。実際、昨年6月以来、FRBの通貨緊縮予想は強化され続けており、人民元相場はドル指数の上昇を背景に逆風が強い独立相場を上演し、ドル高に伴って弱体化することはなく、市場の注目を集めている。

人民元はなぜ強くなり続けるのか。光大銀行金融市場部マクロ研究員の周茂華氏は、主に国内のファンダメンタルズ推進と人民元のリスク回避の属性が際立っていること、「一方、中央銀行が発表した1月の金融データは強力で、加えて最近は不動産市場が回復していることを示す兆候があり、市場は国内経済の回復の見通しに楽観的で、中央銀行の短期的な緩和政策の見通しに対して温度を下げている。貨幣が高くなる同時に、ドルは弱い区間の揺れを維持している」と述べた。

植信投資研究院の常冉高級マクロ経済研究員は、人民元はその相対的な低変動、購買力の安定などの「低リスク」の特徴によって、欧米の国際投資機関の注目を集めていると述べた。最近、世界のリスク資産価格は地政学的なFRBの利上げ予想の下で下落し、人民元資産の魅力がさらに現れた。

業界関係者は、中国経済は粘り強く、人民元は国際資本の愛顧を受けやすく、国際資本は人民元資産に流入し続け、人民元の切り上げを後押ししているとみている。

人民元の堅調な動きは続くのだろうか。業界関係者によると、短期的には人民元は依然として強勢を維持するが、中期的には世界の主要先進経済体の通貨政策の転換が加速するにつれて、中米両国の通貨政策の分化が著しく増大し、人民元が切り下げ圧力に直面する可能性がある。

興業研究マクロチームは、短期的には人民元為替レートの過大評価を修復するプロセスがリスク回避感情によって中断されているとみている。避難感情が退かないうちに、人民元資産の「避難所」属性は為替レートが引き続き強気を維持することを支持し、人民元の対ドル為替レートは6.30の大台に達する見込みだ。しかし、これは中米の利差をさらに狭め、人民元相場の中期的な圧力を高めることにもつながるだろう。

中国銀行研究院の最新研究報によると、最近、国境を越えた資本の流動による為替市場のリスクは注目に値する。2020年下半期から、銀行間外国為替市場の取引変動が増大し、銀行の渉外受払金は引き続き黒字であり、人民元為替レートは高位を維持している。しかし、FRBの金融政策正常化のペースが加速し、中米の金融政策の方向性が相反し、ドル指数が上昇し続けているため、人民元の為替相場の動きが突然逆転する可能性について事前判断と対応が必要だ。第二に、投機遊資の撤退が衝撃を与えた。昨年、世界的なインフレ期待リスクが上昇し、一部のオフショア遊資は投機を目的として、人民元を多く作ると同時に国債の購入を増やし、人民元の為替レートが下落すると、これらの遊資は迅速に機会を選んで市場から脱出し、為替市場と金利市場に二重の衝撃を与えた。

「そのため、短期遊資の撤退を防ぎ、地下資本移転行為が存在するかどうかに注目する必要があり、特に純誤差と遺留項目に隠された灰色資本流出の動向に注目し、地下銭荘などの違法越境資本移転行為を厳しく取り締まる必要がある」中国銀行研究院の研究報告によると。

「次の段階では、人民元の為替レートはまだ一定の靭性を持っているが、持続的な切り上げの条件は備えていない」。常冉氏は、今年の人民元為替相場の動きは「私を中心に」なるとみており、FRBの利上げによる人民元為替相場への影響は相対的に限られており、年度の動きはより均衡しているか、人民元為替レートは双方向の変動を維持し、弾力性が強いと予想している。