2020年2月14日、証券監督管理委員会が再融資の新規則を発表してから、すでに2周年を迎え、A株再融資市場の構造も絶えず最適化され、転換可能な債務は次第にA株上場企業の主流再融資製品の一つとなっている。

「証券日報」の記者はWindの統計によると、今年に入ってから、42の上場企業が定増（定増株式上場日別）を実施し、合計593億7600万元を募金した。上場企業3社が株式割当（株式登録日別）を実施し、合計256億1600万元を募金した。9社の上場企業が転換社債（発行日別）を発行し、発行規模は合計125億1700万元。これで、上場企業の再融資の合計は975億9000万元で、定増、配株、転債可能な融資規模の割合はそれぞれ60.89%、26.27%、12.84%だった。

転換社債の継続的な発展も政策の推進のおかげであり、2017年2月、証券監督会は再融資政策を調整し、上場企業が転換社債などの他の製品を通じて再融資を行うことを奨励した。2017年までには、借り換え可能な融資規模は借り換え総規模の1%程度にすぎず、2021年までには借り換え可能な融資規模の割合は20%を超えた。2020年から2021年にかけて、転換社債の発行規模はそれぞれ2714億3100万元、2897億1200万元で、同期の配当融資規模をはるかに上回った。

また、昨年のA株再融資規模トップ10のプロジェクトのうち5件は、興業銀行（500億元）、南京銀行（200億元）、上海銀行（200億元）、東方富（158億元）、杭州銀行（150億元）を含む転換可能なプロジェクトだった。金融業は転換社債発行の主力軍であることがわかる。

転換社債融資は定増、配当に対してどのような優位性があるのか、川財証券のチーフエコノミスト、研究所の陳水所長は証券日報記者の取材に対し、「転換社債は株式と債券の二重属性を同時に備えており、純債券に比べて転換社債の違約リスクが低く、株式に比べて転換社債の発行条件が厳しく、相対的に良質な会社を選び出しているため、転換社債は資産の質が相対的に良質であることを保証することができる。転換社債はリスクと収益の間で良いバランスをとることができる。まず、転換社債の収益は本質的に返済するため、底を保つことができる債券の一種で、発行者は元金を返済し、約束通りに利息を支払う義務があるため、投資家の元金に対しては絶対に安全である。また、転換社債はオプションでもあり、投資家は事前に約束された転換株価を株式市場価格と比較して、自分の持っている債券を株式に交換するかどうかを決めることができる。他の融資方式に比べて、借り換え可能な融資コストはさらに低い、発行者にとって、転債可能期間が長いほうが短期資金の緊張を解決するのに有利で、短期間で返済圧力を考慮する必要はありません」

ここ数年来、転債可能な2級市場の表現はしばしば予想を超え、1級市場投資家の購入申請意欲が引き続き高くなることをさらに後押しし、転債可能なネット上の購入申請量はしばしば新高値を更新している。しかし、2022年に入ると、転換社債市場は揺れ続け、中証転換社債指数の下落幅は4.53%で、うち2月14日の下落幅は3.01%に達した。

転換社債市場は全体的に優れており、公募基金の転換社債に対する増加幅も大幅に向上している。Windデータによると、昨年第4四半期、公募基金が保有していた転換社債の規模は2605.1億元、増加金額は418.2億元、増加幅は19.12%だった。

投資家から見れば、中信改革発展研究基金会の趙亜赟研究員は証券日報記者の取材に対し、「転換社債は債券であるが、株の性質もあり、定増や配株よりも中小投資家の転換社債の売買はロック期間がなく、より柔軟だ。しかし、転換社債の評価値が高ければ、一定のリスクもあるので、投資家はそれらの評価値が低く、会社の経営が良好な転換社債を発行することに注目すべきだ」と述べた。

2月16日現在、全市場で100元を下回る転換社債はない。391件の転換社債の平均転換割増率は35.12%だった。ブルーシールドの転換社債の割増率は289.64%で最も高く、横河の転換社債は247.42%と続いた。

「転換社債取引過程におけるリスクに注意する必要があり、正株の変動は相応の転換社債の価格変動を引き起こしやすく、一部の合理的価値区間から外れた転換社債は理性的に見なければならない」。陳水は言った。